转眼间，2023年已经过半，股市波动不息，有些股票价格飙升，而有些则跌至谷底。在这个动荡的市场中，我们今天将聚焦一家备受关注的大熊股——昱能科技。

从"小甜甜"变成"牛夫人"

据最新的数据显示，从2023年1月3日至6月30日，昱能科技的股价累计下跌幅度高达53.56%，在沪深两市的跌幅榜上排名第29位。若排除了ST概念和退市概念股，昱能科技是正常股票中跌幅最大的一只。

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截至笔者撰稿时，股价已经跌至195.88元。回顾去年6月，昱能科技在科创板上市时引起了广泛关注，其专注于光伏发电新能源领域的定位让人们对其寄予了厚望。股价一度飙升，直至去年8月29日创下历史最高点726.50元。然而，自从2022年8月份股价见顶后，昱能科技便进入了熊市阶段。从"小甜甜"变成"牛夫人"，期间究竟发生了什么？

一些人可能会怀疑公司的业绩是否不佳，但事实上，昱能科技的业绩数据却相当不错。2022年度和2023年一季度，公司的业绩都实现了翻倍式增长。

作为微型逆变器领先企业之一，昱能科技主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产和销售。公司的产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信器以及户用储能系统等。根据招股书的数据显示，微型逆变器是公司主要的营收来源，2019年至2021年，微型逆变器的收入分别为3.45亿元、4.12亿元和5.12亿元，占据了90.41%、84.44%和77.67%的比重。

2022年，受全球范围内分布式光伏发电需求持续增长的影响，昱能科技订单充沛，业绩表现出色。全年营业收入达到13.38亿元，同比增长101.27%；归属于上市公司股东的净利润为3.61亿元，同比增长250.3%。进入2023年，昱能科技的业绩继续保持高增长态势，一季度实现营业总收入4.36亿元，同比增长151.05%；归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元，同比增长282.91%。

从行业发展角度来看，昱能科技仍处于高增长阶段，微型逆变器领域仍具有广阔的发展前景。而就昱能科技自身而言，公司的盈利能力相对稳定，各业务板块发展势头良好。2022年加权净资产收益率为18.02%，毛利率一直维持在40%左右，净利率为26.91%，这些数据都相对稳定。此外，昱能科技的储能业务也进入了放量阶段，有望成为新的业绩增长点。此前，昱能科技在投资者互动平台提到，公司的交流耦合户储系列产品已向美国供货，为公司开拓新的增长空间提供了机会。

其在研发方面也取得了部分成绩：逆变器产品处于领先国内同行业2到3年的水平；自主开发的用于智控关断器的专用控制及算法ASIC芯片，可提高产品集成度及可靠性，出货量稳居国内第一；在储能产品方面，从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统均已完成了产品的布局。

除了业绩表现良好外，昱能科技在研发方面也取得了一些重要的成绩。公司的逆变器产品处于国内同行业领先水平，能领先到2-3年；自主研发的用于智控关断器的专用控制及算法ASIC芯片，提高了产品的集成度和可靠性，出货量稳居国内第一；在储能产品方面，公司从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统都已完成了产品的布局。

基于以上，笔者更为困惑，究竟为何昱能科技股价“萎靡不振”？众多投资者可能也是同样的不解和困惑。

其中一位投资者建议公司采取稳定股价的措施，如股票回购等，以保护中小投资者的利益。公司回复称：“感谢您对公司的关注与建议。”随后，另一位投资者问到了凌董和罗总对于股价下跌的积极应对措施。然而，昱能科技的回复依然相对官方：“股价波动受多方面因素影响，公司目前经营正常有序。”

业绩良好但股价下跌的背后是……

经过一系列调研，关于股价下跌原因，笔者在此分析了2点原因。

首先是面临境外经营风险。据截至2022年末的数据显示，昱能科技的97.39%收入来自于境外市场。在最近的业绩说明会上，有投资者询问了欧洲市场的需求情况，昱能科技回应称：“欧洲对光伏市场的需求，尤其是户用光伏的需求依然强劲。微型逆变器在去年开始快速发展，首先得益于分布式光伏系统的自然增长，包括户用屋顶和商业屋顶光伏系统。与此同时，微型逆变器替代串联式逆变器的渗透率也在不断提高……微型逆变器具有诸多优点，其中之一就是其灵活便捷性。”另外，昱能科技还表示：“相比于美国市场，我们更适合开拓欧洲市场，因为欧洲的需求更加多元化、碎片化。”

此外，在2022年的年报中，昱能科技也提到了境外销售所面临的风险：“如果公司的主要境外市场出现与微型逆变器、智控关断器等产品相关的贸易摩擦、争端，或因政治、经济环境的变化而出台不利于公司产品进出口的贸易和关税政策……这将对公司的境外业务开拓和境外市场销售产生不利影响。”而今年上半年，欧洲提出了净零工业的提案，这可能对昱能科技的股价产生一定的影响。

其次，国内外光伏行业的竞争正在加剧，这对昱能科技来说是一个挑战。在海外市场，欧美国家正重塑光伏产业链，海外光伏企业的实力不容忽视。美国上市公司Enphase作为微型逆变器行业的领军企业，其在2022年的营收达到23.31亿美元，相当于昱能科技同期营收规模的12倍。Enphase通过本土化服务和宣传，更容易获得当地客户的认同和信任，在销售渠道和客户资源方面具有较强的竞争优势。

国内方面，禾迈股份也开始涉足微型逆变器产品领域，而阳光电源也计划进军该领域。阳光电源在2022年7月上旬表示，将根据市场需求考虑推出微型逆变器产品。这些国内企业的涉足进一步加剧了行业内的竞争。

海外市场的经营不确定性和国内市场竞争的加剧，可能是昱能科技股价持续下跌的原因之一。

此外，需要注意的是，尽管昱能科技的业绩增长迅猛，但同时存货数值也大幅飙升，且经营现金流连续为负。截至2022年和2023年一季度，昱能科技的存货金额分别达到13.04亿元和16.74亿元，同比增长分别达到633.50%和627.46%。根据2022年的年度报告，这主要是由于公司预计市场快速发展需要增加备货。

另外，昱能科技在2022年和2023年一季度的经营活动现金流量净额分别为-3.232亿元和-4.301亿元。根据年度报告的解释，这主要是由 于购买原材料增加所致。

不管怎样，2023已经进入下半年，对于昱能科技后市表现，我们需要继续关注，看其如何应对挑战和发掘新的增长机遇。毕竟，股市是充满不确定性的，投资者需谨慎决策，多方考量风险和回报。希望昱能科技能够在未来找到发展的新动力，实现更好的业绩和股价回升。来源：NE-SALON新能荟G